为什么政府想要项目融资越来越难?

一般来说,在很多人心目中,政府等于资信的借债主体,所以很多人会争相购买政府发行的债券。按理说对于政府,进行项目融资也是轻而易举的事情,但是近些年来居高不下的债务率提醒着我们,政府想要融资越来越难了。

由于地方的融资成本的持续上升,而隐性债务率也持续走高,这使得地方城投要面临不小的财政压力。

在这一矛盾的背后,隐藏的是复杂而又长期未能解决的矛盾焦点,也是当前改革的主要障碍之一。

最显而易见的矛盾,就是很多城市投融资项目,不能既保障公益又保障收益。中国政府强调基础设施的公益性,但是这些设施和服务都是要花费大量财政精力去维护的。譬如地铁,在中国,只有香港地铁盈利,其他城市的地铁都处于难以填补的财政亏损状态。因为项目不是只有建设的那一刻需要支出,良好的运行离不开后续维护,而这些都是钱。

近些年稍微改革了一下,政府开始尝试市场化运营基础服务。但是,收益依然难以平衡市场化之后的资金,是否该把基础项目变成商业项目?政府依然在做这个很艰难的抉择。

于是,能否让项目融资全额由财政兜底。这样是不行的,中国有32个省级行政单位,只有京津沪粤苏浙闽做到了财政流出——即每年财政有节余,可以转移支付去其他省份。再任由地方借债,超高的债务率会分摊到每个中国人头上,成为无法逃过的定时炸弹。所以,要限制借债行为。

为什么政府想要项目融资越来越难?

在这样的限制之下,城投作为政府融资平台的特殊性始终存在,是地方政府运作项目不可或缺的主体。在政府坚持维护地方政府信用、强力限制政府债务率的前提下,许多城投项目开始和地方政府、财政脱钩,不再能够为城投项目融资加持“光环”。

同时,由于城投作为企业主体,并无法直接享受到投资公益性项目带来的综合收益,这就使得城投债务越来越“脆弱”,风险事件屡见不鲜,进一步加大了新项目的融资难度。这是结构性导致的“财权事权不匹配”,城投虽替代政府进行投资,但并不能享受到政府融资应有的待遇,融资成本自然水涨船高、越来越难。

政府项目不仅是出于实际的需求,许多时候还要承担托底经济运行、支撑国内经济正常运转的职能任务。因此,在当前逆周期的大背景下,地方政府的投资存在一定的刚性;尤其是在国际贸易环境充满不确定性的情况下,地方基建投资更是随时充当“储备弹药”。

由于地方政府债务率高企,政府改革要求必须提高政府投资的效率。通过提高政府支出的效果、少花“不该花”的钱,同时通过发展地方经济、提高地方财政收入,才能实现长期债务率的平衡,不出现偿债风险。

从实际情况来看,刚性投资与投资效率存在比较大的矛盾。刚性投资强调投资节奏,必须与国内经济运行、经济周期相适应,必要时必须快速进行投资,才能起到托底经济的效果;但如果要加强财政投资效率,实现有效投资、撬动社会投资的作用,则必须“慢工出细活”。

由此可见,想缓解政府的融资难题,或许要等待当前的改革结束了。关注募融研究院了解更多投融资专业资讯。

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